一季度新势力财报：领跑的零跑，想要未来的蔚来

25/06/11

导语

让子弹再飞一会。

  作者丨赛佳彤

责编丨杨   晶

编辑丨严旭霞

伴随 6 月 3 日蔚来汽车财报的发布，国内造车新势力第一梯队"蔚小理"和新晋势力零跑汽车的一季度成绩单就此出炉。

2025 年，开年即决战。从财报上看，抢先交卷的零跑、小鹏，销量涨幅明显，亏损同比大幅收窄，财报数据可圈可点；稍晚交卷的理想，依旧稳扎稳打，在销量、营收、盈亏还有现金储备方面展现出了雄厚的实力；拖到 6 月才将将交卷的蔚来，虽然亏损仍然较大，但销量爬升指日可待，第二季度至少 7.2 万辆的交付指引、第四季度坚定盈利的目标以及财报后召开的媒体沟通会，无一不显示出蔚来对未来的信心。

图丨2025Q1 四家新势力车企财报数据，优秀数据突出显示

通过往期数据的纵向分析以及四家品牌的一季度数据的横向比对，可以从表格中清晰地看见一季度各品牌的运营情况，而从二季度交付指引和财报后各品牌的营销动作里，也能顺势窥见其未来的发展动向。

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  有人在狂飙，有人在踏步

一季度，小鹏以 9.4 万辆的交付量超过理想，在四家品牌中拔得头筹。除却同比 330% 的增长外，小鹏也打破了市场规律，在公认的汽车销售淡季，实现了销量环比增长。营收端，小鹏同样爆发出了极大潜力，同比增长 142%，达到了 158.1 亿元。营收带来的输血也让小鹏的亏损大幅收窄至 6.6 亿元，同比环比均有 50% 的增长。

与小鹏一起在销量、营收、净利润赛道狂飙的还有零跑。一季度，零跑交付新车 8.75 万辆，同比增长 162%，其中 C 系列贡献巨大，交付了 6.78 万辆，占总销量的 77.5%。高速增长的销量也带来了飞速增长的营收。一季度，零跑营收 100.2 亿元，同比增长 187.1%。

受销量上升带来的规模效应利好，以及成本管控、产品组合优化，零跑一季度毛利率来到了 14.9%，创下历史新高。与此同时，毛利的改善水平也高于费用开支的增加，帮助了零跑的净利润同比极大收紧，虽然没有延续上一季度的盈利态势，但盈利转正指日可待。

一向企稳的理想，一季度交付量同样超过了 9 万辆。尽管环比下降明显，但需要注意的是，一季度，理想只在 4 月中旬的上海车展焕新了理想 L6，并揭晓了 MEGA 系列两款全新车型，高端市场的体量注定 MEGA 并非跑量车型，而且 MEGE HOME 家庭特别版的交付还定在了 5 月，对交付量有一定影响。此外，5 月初 L 系列的全系焕新也让潜在消费者短暂观望。5 月，理想汽车的交付已经重回 4 万辆，也验证了其交付的稳定性。

营收方面，理想一季度收入 259.2 亿元，虽然仍领先于其他新势力，也是唯一一家在实现盈利的品牌，但在 15.5% 的销量增长下，其营收波动只有 1%，且净利润环比下跌 8 成。这与理想的价格调整以及入门级产品理想 L6 占据近半销量有脱不开的关系。如何在销量增长的前提下保证利润，是理想需要面对的课题。

蔚来同样有自己的烦恼。相较其他三家品牌动辄八九万的销量，蔚来一季度只交付了 4.2 万辆，虽然同比增长 40%，但较 2024 年第四季度下滑 42%。最为致命的是其 67.5 亿元的净亏损，在理想盈利稳定，小鹏亏损大幅收窄，零跑一只脚已经迈入盈亏门槛的衬托下，显得尤为难堪。

同样需要注意的是，蔚来一季度 7.6% 的毛利率相较上一季度出现了较为反常的下滑。与之相对的是，小鹏与零跑的毛利率都在一季度创下了历史新高。理想的净利润虽大幅下滑，但其 19.8% 的汽车毛利率以及 20.5% 的整体毛利率仍然在新势力品牌中处于领跑地位。

在小鹏、零跑狂飙，理想稳步迈进之时，蔚来似乎有些掉队。

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  不止眼前，让子弹再飞一会

蔚来尽管财报业绩不佳，但在财报发出后第二天召开的媒体沟通会效果显著，股价小幅回弹。

交流会上，坚持长期主义的李斌没有丝毫片面情绪。"我们没有理由不看好接下来的表现。"李斌表示，"只要今年执行到位，月销 5 万辆并不是天方夜谭。"

一季度，蔚来品牌共交付 4.1 万辆，二季度指引交付量，李斌将其定在了 7.2 万至 7.5 万辆，近乎翻倍的涨幅。而对于更远的四季度，蔚来的胃口更是大得惊人，月销 5 万辆。李斌希望已经完成换代的蔚来主销车型" 5566 "放量，帮助 NIO 品牌冲击 2.5 万辆的月销量；乐道方面，三季度将要上市的 L90、L80 则将于 L60 一起，撑起另外的 2.5 万交付任务。

开源之外，蔚来还在节流。一季度，蔚来在销售服务、研发、供应链等多个领域进行改革。据财报数据显示，蔚来在第一季度"降本增效"成果显著。其中，研发费用环比下降 12.5%，销售成本环比下降 36.1%，净亏损环比下降 5.1%。

开源节流之下，蔚来四季度盈利似乎并非遥不可及。然而，有关销量、毛利、费用控制的种种美好畅想，在当下的艰难环境中，有多少能转化为现实？

经历过希望落空的理想今年的目标更加务实。此前有消息称，理想内部将今年全年排产目标调整至 64 万，其中增程 L 系列目标 52 万辆，相较于原来的 70 万辆目标，增程系的销量预期有所调低。

这与增程系列增速减缓有关。5 月，在 L 全系焕新的背景下，理想汽车的销量重新回到了 4 万辆，算上 4 月 3.4 万辆的零售量，理想起码要在 6 月完成 4.9 万辆的销量，才能触及二季度销量指引最低目标。

然而，根据官方数据，理想汽车近几周销量迅速爬升，第 22 周周销量高达 1.2 万辆。照此速度，二季度目标也有实现的可能。

此外，理想还手握 i8、i6 两张底牌，纯电 SUV 领域于理想而言还是尚未涉足的蓝海，在品牌影响力的加持下，这两款车型的销量值得期待。盈利能力下降的困境，或许也能在这两款新车上寻求突破。

对于在淡季拿下优异成绩的小鹏而言，担纲主力的 MONA M03 以及 P7+ 之外，上新的 G6/G9 双子星也发挥出了积极作用，为销量形成了有力补充，其长坡厚雪效应将在销售旺季进一步释放。

不过小鹏也有自己的隐忧。性价比既是把小鹏弯道超车的良方，也是阻碍小鹏品牌向上的桎梏枷锁。接下来将要推出的全新纯电 SUV 车型 G7、30 万元级别的全新一代 P7 以及代号为 G01 的增程式 SUV，都是定位更高的产品，在被贴上性价比标签后，市场是否还能认同其中高端产品，还是未知数。

反观零跑，一季度之后，其势能依旧强劲。5 月 2026 款零跑 C10 上市，将 800V 高压平台、激光雷达端到端辅助驾驶、百万豪车级底盘技术等高端配置下方到 14 万级市场。在其加持下，5 月零跑销量达到 4.5 万辆，再创新高，同比增长 148%，在新势力品牌中连续 3 个月排名第一。

尽管被称为"价格屠夫"，但在销量加持下，零跑的规模效应将进一步释放，迈入盈利期只是时间问题。与小鹏一样，向下深扎根的零跑，同样需要向上求索。相较于前者，零跑错位竞争的"一招鲜"手段，似乎同样能在中高端市场表现出强大的号召力。

去年上市的 15.58-17.98 万的零跑 C16，是零跑向上的一个初步尝试。上市一年，月均超 5000 的销量已经印证了零跑固有打法的成效。零跑高级副总裁曹力此前曾表示，零跑将于明年也即 10 周年之际，推出 25-30 万级别的 D 系列产品，依旧延续以低打高的打法，上车 50 万元竞品车型的配置。

如果这套打法能在 D 系列奏效，那零跑销量的增长空间还将进一步扩大，高售价也有望拉动毛利率提升。然而，注重品牌的 25 万级市场是否能够接受零跑，还需要交给时间检验。

可以看到，一季度财报清晰地勾勒出新势力阵营的加速分化：小鹏、零跑狂飙突进，但也有自己的近忧远虑；理想稳中求变，在高基数上寻求增程与纯电的平衡，探索可持续的盈利模型；蔚来虽深陷销量下滑与亏损的泥潭，但其变阵成效就要显现。

李斌画出的"月销五万"蓝图和四季度盈利目标，无疑是蔚来吹响的反攻号角。然而，蓝图能否落地，取决于乐道能否迅速上量分担压力、" 5566 "能否重振雄风、降本增效能否持续显效。这不仅仅是销量的追赶，更是对盈利模式、运营效率和市场信心的综合考验。

蔚来手中仍有牌可打，但市场留给它的时间窗口正在收窄。能否抓住二、三季度的关键爬坡期，将直接决定蔚来是重回牌桌，还是进一步滑向边缘。让子弹飞，更要看子弹最终能否命中靶心。

赛佳彤

身体健康，认真努力。

THE END